长江商报消息 记者 沈右荣
富甲一方的潮汕商人马兴田正在进行一场加杠杆的跑马圈地式扩张。
马兴田掌控的核心资产康美药业（600518.SH）位列中国企业500强、全球企业2000强。截至今年9月底，公司总资产818.13亿元。
长江商报记者发现，康美药业超800亿资产规模背后是其疯狂扩张。过去5年，公司通过投资等使资产规模增长了3.11倍。今年前9个月，公司投资现金流净流出45.97亿元，公司预计未来几年项目投资资金需求为443.91亿元。近期，公司更是一口气公布了21个项目投资计划。
不过，康美药业的扩张圈地迹象明显，拟投资30亿元的中国-东盟康美玉林中药材（香料）交易中心及现代物流仓储项目推进已经5年，目前仅投入3300万元。
备受关注的是，支撑公司大规模对外投资的是大规模募资。Wind数据显示，上市以来，公司通过配股、定增、发债等累计募资803.93亿元，这一融资规模与公司资产规模不相上下。
伴随着公司募资不断，其资产负债率不断攀升，且负债结构有待完善。
二级市场上，近半年来，公司股价下跌了六成，曾经1405亿元的市值如今仅剩下547亿元。
上周，针对上述加杠杆扩张、股价大跌等问题，长江商报记者向康美药业发去采访函，但截至发稿时止，未获得回复。
市值6个月蒸发857亿
身处舆论漩涡的康美股份市值仍在缩水。
康美药业曾是一家中药饮片生产企业，2001年3月19日在上交所挂牌交易。
财务数据显示，从2007年开始，公司实现的净利润突破亿元，并持续以20%的速度增长。2017年，其实现的营业收入、净利润为264.77亿元、41.01亿元，分别较2007年增长了19.46倍、27.09倍。今年前9个月，公司营业收入为254.28亿元，同比增长30.31%，净利润38.47亿元，同比增长22.10%。
二级市场上，以后复权价看，股价整体上呈现上升走势，至今年5月29日，股价最高达1243.48元，较其12.57元发行价增长了97.92倍。
然而，从今年5月29日开始，股价持续下跌。今年10月17日至19日，股价接连下跌，连续三个交易日跌停。11月30日，股价最低跌至10.34元（非复权价）。近几日，虽然有所回升，但仍然在11元左右徘徊。12月7日，股价收报11.01元。
上述数据显示，近半年来，公司股价最大跌幅达63.40%。股价大幅下跌的同时，市值急剧缩水。今年5月29日，公司市值还有1405.12亿元，而12月7日，市值只有547.62亿元，短短半年时间，857.50亿元市值灰飞烟灭。
市值大幅缩水的背后，或与康美股份陷入舆论漩涡有一定关联。
今年9月21日，公司控股股东康美实业实际控制的博益投资法定代表人王廉君被公安部门采取强制措施，原因是涉嫌股价操纵。
康美实业由马兴田及其妻子许冬瑾控制，旗下的博益投资系马兴田的二级市场股票投资平台，参股了包括普邦股份、蓝盾股份、万马股份等多家A股公司。
康美药业公告称，王廉君的内幕交易系普邦股份，与康美药业无关。对此，市场认为，作为马兴田的操盘手，王廉君的被查或多或少会波及到康美药业。
值得关注的是，股价大幅下跌对马兴田带来不小的压力。截至目前，康美实业持有康美药业32.91%股权，累计质押32.76%股权，股权质押比高达99.53%。近半年股价跌逾六成，康美实业的平仓风险可想而知。
融资800亿扩张，纳入合并范围公司达124家
康美药业官网显示，公司全面打造“大健康+大平台+大数据+大服务”体系的中医药全产业链精准服务型“智慧+”大健康产业，运营模式为产业链一体化。
不过，康美药业并不满足于维系目前的业务，频频对外投资扩张。截至今年6月30日，纳入合并范围的公司已达124家。
长江商报记者发现，康美药业的扩张，多是与当地政府、合作对象签订一个巨额投资大单。目前，公司已先后在青海、甘肃、吉林、云南等地建立全国重要中药材工业基地。2016年至今，公司先后与云南、重庆、贵州方面签订战略合作协议，拟分别投资80亿元、 50亿元、50亿元，在当地布局医药产业。
最近，康美药业公布了21个项目投资计划，包括中药材交易中心及物流仓储、中药材专业市场、中药产业园、大健康产业园以及智慧药房、智慧药柜和医院项目等。
根据康美药业已经公布的项目投资计划，未来几年，预计的项目投资资金需求为443.91亿元。
为了支撑公司扩张，康美药业频频募资。最近的一次募资是发行公司债，拟发行的规模为不超过60亿元。
Wind数据显示，上市以来，康美药业累计募资高达803.93亿元，其中，直接融资679.98亿元，占比达84.85%；间接融资金额达123.95亿元，占比15.42%。直接融资方面，IPO首发融资2.26亿元，配股、定增、优先股和发债券融资分别为34.70亿元、96.52亿元、30亿元 、516.50亿元。
财务数据显示，截至今年9月底，康美药业货币资金为377.88亿元。针对巨额资金闲置而不用于还债等质疑，康美药业表示，一个大型的建设项目，从开始设计到完工投入使用，周期一般为4-5年，部分偏远区域因当地气候、交通等因素影响则需要更多时日，而康美药业这样的投资模式，势必需要较多的资金维系。
康美药业的扩张被贴上圈地的标签，源于其投资进度过慢。2013年11月，康美药业董事会审议表决通过的中国-东盟康美玉林中药材（香料）交易中心及现代物流仓储项目，拟投资30亿元，截至今年6月底仅投资3305万元。另一个拟投资10亿元的中国-东盟康美玉林中药产业园项目，也只投资5806万元。
存货畸高，负债结构有待改善
募集巨额资金进行扩张的康美药业负债率不断攀升，加杠杆扩张后的风险需警惕。
近年来，康美药业资产负债率持续攀升，截至今年9月底升至57.56%，较2016年的46.40%上升了11.16个百分点。虽然公司账面货币资金高达377.88亿元，偿债能力看似较强，但272.26亿元的债务高悬，每年产生的财务费用也不菲。今年前9个月，公司财务费用高达 10.99亿元，已经超过去年全年的9.69亿元，而2015年，其财务费用为4.49亿元，两年多翻了一倍。与日俱增的财务费用将持续吞噬公司净利润。
资产负债率持续攀升的同时，公司债务结构有待改善。康美药业的债务主要由短期借款及应付债券构成，公司无长期借款及一年内到期的非流动负债。截至今年三季度末，公司短期借款124.52亿元，应付债权147.74亿元。由此可见，公司短期债务占比较高，长期债务 比重相对而言并不高，这样的债务结构，虽然公司有接近40亿元资金在手，但仍然会对公司的流动性产生压力。
此外，公司存货也是居高不下。2015年至今年9月底，其存货余额为97.95亿元、126.19亿元、157亿元、184.50亿元。今年9月底的存货约占公司同期流动资产的28.17%。接近200亿元的存货也占压了公司流动资金。
值得关注的是康美药业的其他流动负债奇高。截至今年9月30日，其他流动负债这一指标值为97.50亿元，较去年底增加了47.50亿元，增幅为95%。对于近百亿其他流动负债，康美药业未做具体解释。
康美药业大扩张之时，公司的销售费用、管理费用也是逐年上升。随着公司规模扩大，管理费用相应增长，但公司的销售费用增幅过大，也让人意外。2017年全年，公司销售收入为264.77亿元，对应的销售费用为7.41亿元。而在今年前9个月，公司实现销售收入254.28 亿元，销售费用为7.94亿元。营业收入比去年前年少10.49亿元，销售费用却多出0.53亿元。
